Tác động của vốn lưu động và chi phí cơ hội

Vốn lưu động là phần vốn cần thiết để doanh nghiệp duy trì hoạt động kinh doanh hàng ngày. Được tính bằng công thức:

Vốn lưu động ròng (NWC) = Tài sản ngắn hạn – Nợ ngắn hạn

Trong đó:

✅ A. Trong định giá DCF

Sự thay đổi vốn lưu động ròng làm ảnh hưởng đến dòng tiền tự do (FCF):

FCF = EBIT × (1 – Thuế suất) + Khấu hao – CapEx – Tăng NWC

💡 Ví dụ: Một công ty tồn kho nhiều, thu hồi nợ chậm → NWC lớn → chiếm dụng dòng tiền → giảm giá trị thực tế.

✅ B. Trong M&A

Vốn lưu động hiệu quả thể hiện năng lực vận hành và khả năng thanh khoản
Khi đàm phán M&A, mức vốn lưu động mục tiêu là tiêu chí quan trọng để chốt giá mua bán

Chi phí cơ hội là lợi ích bị mất đi khi chọn một phương án này thay vì phương án tốt nhất còn lại.

Trong định giá, chi phí cơ hội được phản ánh thông qua chi phí vốn (Cost of Capital), đặc biệt là:

📌 Chi phí cơ hội càng cao → nhà đầu tư kỳ vọng lợi nhuận càng cao → giá trị hiện tại dòng tiền tương lai giảm → định giá giảm.

Yếu tố

Tác động đến định giá

Lãi suất thị trường tăng

Chi phí cơ hội tăng → WACC tăng → định giá giảm

Doanh nghiệp rủi ro cao

Nhà đầu tư đòi hỏi lợi nhuận cao hơn → định giá thấp hơn

Thiếu cơ hội đầu tư thay thế

Chi phí cơ hội thấp → chấp nhận định giá cao hơn

Trường hợp

Hệ quả trong M&A

NWC cao bất thường, không rõ lý do

Báo hiệu tiềm ẩn rủi ro vận hành → cần điều chỉnh giảm giá mua

NWC thấp, nhưng có dòng tiền tốt

DN vận hành hiệu quả, định giá tăng

Chi phí cơ hội ngành đang tăng

Giảm định giá, phải chiết khấu cao hơn

Chi phí cơ hội thấp, thị trường hấp dẫn

Có thể chấp nhận định giá cao hơn (vì tiềm năng tăng trưởng cao)

Vốn lưu động không chỉ là chỉ tiêu kế toán, mà ảnh hưởng trực tiếp đến dòng tiền và định giá thực tế
Chi phí cơ hội là yếu tố vô hình nhưng quyết định mức độ “đáng giá” của doanh nghiệp trong mắt nhà đầu tư
Khi phân tích định giá doanh nghiệp hoặc ra quyết định M&A, cần điều chỉnh NWC và đánh giá chi phí cơ hội trong bối cảnh thị trường.

Last updated 2 months ago

Was this helpful?